南财理财通课题组 陈子卉
据南财理财通最新数据，截至2023年12月27日，今年来，全市场新发净值型银行理财产品29,924只（含私募产品）。
从风险等级来看，产品风险等级主要集中在二级（中低风险）。其中，一级（低风险）产品占比6.18%，二级（中低风险）产品占比84.83%，三级（中风险）产品占比7.36%，四级（中高风险）产品占比0.34%，五级（高风险）产品占比1.29%。
从投资性质来看，固收类产品占比96.59%，混合类产品占比2%，权益类产品占比0.46%，商品及金融衍生品类产品占比0.95%。
“多巴胺经济”下的“黄金热”，理财公司陆续入场布局
12月27日，支付宝平台发布《2023支付宝年度发现小报告》。报告显示，“多巴胺经济”、小攒青年、小商家AI“巷战”等成十大年度支付新趋势。
其中，南财理财通课题组注意到，报告显示，抢囤黄金的除了“中国大妈”还有00后，这一届年轻人更看中黄金的理财和投资价值。数据显示，具有理财属性的金条在支付宝的销售额是黄金首饰的4倍，支付宝黄金直播消费中90后、00后占据半边天。
南财理财通课题组发现，理财公司近期也推出一些黄金挂钩产品。
南财理财通数据显示，截至12月22日，存续的挂钩黄金相关资产的结构性公募理财产品有5只。其中光大理财3只、浦银理财和信银理财各有1只。
光大理财是发行挂钩黄金结构性产品时间较早的理财公司。发行的产品结构目前常见于双向鲨鱼鳍，以“阳光青睿盈1号(3M定开黄金联动区间震荡)”为例，该产品采用“类固收资产打底+票息收益挂钩风险资产”的策略，内嵌结构为双向鲨鱼鳍，挂钩标的为上海黄金交易所的黄金现货合约AU9999。设计观点看多黄金波动率，在涨或跌中的任意一个方向均可博取收益。当期期权参数如下图，是一个非对称的期权结构，看涨范围更宽。
（“阳光青睿盈1号(3M定开黄金联动区间震荡)”挂钩结构期权参数）
中邮理财对挂钩黄金的结构性产品也有一定涉猎，挂钩结构涉及双向鲨鱼鳍和看涨价差，发行期集中在2022年和2021年。因运作模式多为封闭式，存续数量较少。今年年初，中邮理财也曾发行新品“邮银财富·鸿锦封闭式2023年第1期(黄金看涨策略)”，该产品挂钩黄金香草看涨期权，投资周期为97天，业绩比较基准为0.1%-7%，结构上表达了对黄金短期内较强的看涨观点，运作模式延续此前封闭式模式。但彼时市场投资情绪不高，尚未摆脱2022年末理财产品净值波动影响，募集规模不及预定成立下限，取消发行。
浦银理财今年二季度发行挂钩黄金的结构性产品，挂钩标的为伦敦金，敲出价格为初始价格的102.6%，采取二元看涨自动敲出结构。
总的来看，除浦银理财“恒享增慧之封闭式3号A”挂钩伦敦金外，现存产品挂钩标的主要为上海黄金交易所的黄金Au9999，结构类型主要为双向鲨鱼鳍和二元看涨结构。
信银理财入场黄金理财背后
今年11月，信银理财发行“慧盈象固收策略增强三个月封闭式1号”，产品风险等级为R2（中低风险），挂钩上海黄金交易所的黄金现货Au9999，当期末观察日的SGE黄金9999收盘价大于或等于期初收盘价的98%，产品业绩比较基准年化为2.95%-3.1%，否则业绩比较基准年化为1.6%-1.75%。
本期南财理财通课题组独家采访了信银理财相关人士，探究该产品投资策略。
南财理财通：与一般“固收+期权”产品相比，在产品结构方面“慧盈象固收策略增强三个月封闭式1号”选择较短的投资期限（3个月）、较高的业绩基准下限（1.6%-1.75%）和较低的敲出乘数（98%），是出于什么考量，这一结构类型是否会延续成为系列产品？
信银理财：主要是在保障高业绩基准的同时，尽可能大概率的，让产品能够敲出获得高收益。我们会有一系列的挂钩特定标的的结构化产品，但具体挂钩什么标的需要根据市场环境来决定。
南财理财通：这只产品选择挂钩黄金现货SGEAu9999，南财理财通课题组注意到，也有其他公司理财产品选择挂钩伦敦金，选择SGEAu9999的原因是什么？
信银理财：其较挂钩伦敦金具有一些优势：（1）交易便利性：境内黄金市场的交易时间和交易方式都比较灵活，投资者可以根据自己的需求进行交易。此外，由于交易场所和监管机构在中国，投资者在进行交易时可能会感到更加熟悉和安心；（2）交易量大：近些年，参与到黄金期货、期权交易当中的黄金企业的数量越来越多，期货、期权的成交量和持仓量呈逐年上升态势。例如，2019年我国黄金期货成交量约为9200多万手（双边），是2008年的11.9倍；2019年月均持仓量约为52万手（双边），是2008年的13.1倍；（3）规避汇率风险：SGEAu9999以人民币进行计价，投资的时候可以规避汇率波动带来的风险，同时，由于投资交易的限制等问题，能够提供SGEAu9999的报价的交易对手方要多于伦敦金。
因计价货币不同汇率变化以及各国黄金需求有所不同，今年国内外金价走势多次背离。
据悉，为鼓励国际会员及国际客户参与国际板交易交割，12月21日，上海黄金交易所继续免收2024年国际会员及国际客户仓储费、出入库费等费用。
综合来看，挂钩黄金的结构性产品较为依赖发行时间，需要发行人对黄金市场有较深的理解和观点判断去选择合适的结构类型。值得注意的是，理财公司在挂钩黄金的结构性产品中通常借道资管计划券商收益凭证进行投资，即使是拥有衍生品交易资格的理财公司。
备注：收益/回撤=(近6月年化收益率-近6月现金管理类产品7日年化收益率均值)/近6月最大回撤，近6月现金管理类产品七日年化收益率均值为2.2937%。因存续“固收+期权”产品较少，同系列同投资周期保留2只产品。
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据南财理财通数据，截至12月22日，理财公司“固收+期权”公募理财近6月收益榜单中，4家理财公司产品上榜。平安理财、招银理财、光大理财和浦银理财均有产品上榜。
从产品收益角度看，平安理财“鑫享全球大类资产趋势一年定开5号”“鑫享全球大类资产趋势一年定开2号”为本期榜单第一名和第二名，近6月净值增长率分别为3.58%和3.01%。招银理财“招睿全球动量两年9A”位列第三，近6月净值增长率为2.33%。
（数据分析师：张稆方）
